一、飼料行業景氣向上,預計推動業績持續高增長
(一)、生豬養殖產能加速及飼料產量保持產量增長的態勢分析
1、飼料板塊周期向上
生豬處于產能擴張周期,帶動后周期飼料板塊?!柏i周期”的循環軌跡一般是:豬價上漲—母豬存欄量大增—生豬供應增加(過剩)—豬價下跌—大量淘汰母豬—生豬供應減少(短缺)—豬價上漲。
能繁母豬存欄影響10 個月后生豬出欄,因此能繁母豬存欄下降領*豬價上漲約1 年,呈反向關系。而母豬價格反映行業補欄需求,是檢測豬周期的重要先行指標。16年下半年至17 年上半年母豬價格持續處于中高位,反應行業擴張,生豬養殖產能有望在17-18 年持續釋放,帶動飼料銷量增長,飼料行業逐漸進入上行周期。
2016 年全國豬料產量為8726 萬噸,同比增長4.6%,預計2017年全國豬料產量約為9000 萬噸,保持產量增長的態勢。
2008-2017四川能繁母豬價格走勢-右:12 個月后全國生豬價格(截止18年1月)
全國能繁母豬價格-左:四川母豬價格走勢基本一致(截止18年1月)
2、飼料行業銷量迎來新一輪高增長
母豬存欄回升伴隨養殖產業結構調整,有望推動飼料行業加速集中!規?;i場補欄力度明顯高于行業水平,帶動飼料上市公司銷量高增長。本輪產能擴張規?;i場能繁母豬場率先且持續環比增長,反應的是養殖產業結構的變化,規?;B殖戶正加速補欄母豬!上市公司龍頭在產品、服務、營銷、服務上均較強,規?;蛻?選龍頭企業合作,帶動上市公司飼料銷量率先增長。規?;B殖積極補欄,小規模養殖逐漸推出本輪不同養殖戶主體補欄差異大,養豬行業正處于集中度快速提升過程,龍頭企業迎來歷史機遇。
三個補欄養殖主體未來市場占比變化。大規模養殖企業(10 萬頭以上):大規模養殖補欄,市場占比不斷提高。。中小規模養殖企業:補欄理性,保持一定規模。
小規模養殖(500 頭以下)由于環保因素和信心等因素,經過上一輪漫長的深度虧損,本輪小養殖戶補欄母豬相對較為謹慎。隨著周期波動及機會成本提高,未來逐漸淘汰。
未來三種規模養殖企業養殖市場占比預測
二、養殖業盈利情況及飼料中高*產品比例情況分析
在飼料產品中,前端料(母豬料、教槽保育料)、預混料是較高*產品,也是盈利較高的產品。養殖高盈利下,養殖戶更愿意購買定位較高*的產品,提高飼料轉化率,上市飼料公司整體定位相對高*,品牌影響力大,在養殖高盈利下有利上市公司銷量擴張。本周豬周期因為成本下降,養殖戶補欄謹慎等原因,盈利周期有望拉長,飼料龍頭充分受益。大北農16 年以及17 年前三季度前端料銷售增速明顯高于整體飼料行業銷售增速。
近兩輪周期(2010 年1 月-2017 年12 月)行業自繁自養生豬養殖利潤(元/頭)
三、養殖業結構調整,推動飼料行業盈利能力
一方面由于養殖結構調整,小規模養殖戶退出趨勢越發明顯,飼料企業小規??蛻舯粍恿魇?,另一方面,順應養殖結構變化趨勢,飼料上市企業紛紛主動重新進行客戶定位,以規?;蛻魹橹饕_拓方向。飼料上市公司客戶同比均有了明顯變化,規?;蛻舯壤饾u提升。而客戶結構的變化直接推動產品結構、銷售模式的變化,大幅提升飼料上市公司盈利能力!
a. 規?;蛻粼诒据喲a欄母豬更積極,帶動飼料上市公司前端料產品率先增長,提高整體盈利能力;同時以母豬為切入點,推動仔豬、中大豬料銷售,帶動整體銷量。
b. 規?;蛻翡N售成本相對較低,推動飼料上市公司提升直銷比例,賺取部分經銷商原本的利潤,提升上市公司飼料單噸凈利。
c. 養殖高盈利有利中高*產品結構提升,提升盈利能力。小養殖戶補欄仔豬積極,養殖高盈利下,更傾向于用中高*產品,提高仔豬存活率,提高飼料轉化率,從而推動上市公司中高*產品銷量比例提升,提升盈利能力。
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